【寶盛證券特約文章】美國債市疲弱之謎
本文10月18日首載於寶盛證券網站
近期債券市場偏弱，當中尤以美國國債走勢較差。很多機構投資人皆減少於債市的資產配置，著名研究機構Ned Davis Research(NDR)於最新評論中，點出主流機構的思路。
債券(特別是美國國債)一向被視為對沖股票下跌的工具，故上月股市向下時，主流期望是債價上升，抵銷損失。然而，此番對沖失效，兩者皆負：標指自九月初高位，下跌大概4%左右；與此同時，美十年長債債息，仍錄得約25點子升幅(債券息升價跌)，表現不濟。甚至美國聯邦債務上限消息的憂慮，亦未見提振債價。
據NDR分析，對沖失效、股債齊跌，反映現階段市場的擔心，以通脹為主。通脹預期向上，對股、債影響均為負面。
而且據NDR統計，於過去數年穩定負相關的股、債價格，近月相關度跌確近零。
兩者相關度急降之下，債券難以作為對沖股市的工具。(計算方法：標指與十年債息(債價的相反)的一年滾動相關度(Rolling One-Year Correlation)。2019年底至2021年初，標指與十年債息正相關度約0.5；即股價與債價負相關度約-0.5。而2021年七月起，標指與十年債息正相關度，降至0.1甚至以下，即股價與債價負相關度極低，兩者走勢不相關下，難以作為對沖。)
另一方面，美國疫情紓緩，平均確診數字持續下解，有利於就業市場進一步改善。美聯儲從而有空間，於下月宣布減少買債。債市於疫情期間，受惠美聯儲提供的流通性所支持；收水行動料抽走部分資金，對債券影響負面。
操作方面: 能源及商品指數(DBC)突破後，高位整固；工業用金屬接力上升，相關期貨ETF Invesco DB Base Metals ETF(DBB)，值得留意。
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