戒急用忍靜待美股市寬改善

上周簡介著名市寬指標－騰落線(A-D)後，有讀者問道，能否提供免費渠道，以便自行跟進？答曰：於美股圖表網站 Stockcharts.com ，鍵入$NYAD，再於“Type”欄，選取“Cumulative”格式，即可看到。

如前所述，A-D的基本應用，是比較A-D與大市指數走勢，為同步向上的「確認」，還是指數獨升，A-D未能跟上，出現「背馳」。原理不難明白，但實際入手，或覺像霧又像花，到底哪個才是頂部？相隔多遠才算合理？一旦滲入主觀判斷，似乎得靠經驗搭救，感覺不甚穩當。

實則A-D應用，也可配合客觀的技術指標行事。例如其中一法，是將A-D每周的累積數值，與其移動平均線比較，直接得出看好或看淡大市的結論。馳名業界的研究機構Ned Davis，就曾測試此法：他們使用紐約交易所的升跌數據，組成A-D(下稱NYSE A-D)，再與其32周線比較。

結果發現，1965-2010年間，當NYSE A-D高於其32周線，幅度達4%以上，大市(以紐交所綜合指數為標準)表現最為理想，期內指數平均年回報，為19.3%。相反，當NYSE A-D低於32周線，幅度逾3%，大市表現惡劣，期內指標平均年回報，為負11.2%。至於中性階段，即NYSE A-D位處32周線的-3%至+4%以內，則大市表現一般，指數平均年回報5.1%。

當然，上述「理想」和「惡劣」期，佔比均有限，分別為22.7%和12.5%；至於中性時間，則佔64.8%。從數據推論，即使在惡劣期，全面離場，其實超過八成時間，都在持有；避難期間，卻是腥風血雨，死守將大傷元氣。此亦符合「升市緩步長期向上；跌市急勁大幅向下」的常識。

小弟發現，即使再行簡化，不設中性區域，只要NYSE A-D低於32周線，便當成「非牛市」，即使不硬性離場，取態也轉為保守(如增現金、加對沖、保持流動性)，效果如何？2007年7-9月，初次警示無疑略早，指數尚有力創最後一高；但2007年10月中，至2009年3月期間分兩段警示，整個海嘯盡攬其中，時機有早無遲。

另一次較成功的案例，則是2015年7月，發出警示時，標指尚在高位；一個月後，大市在低流通性下，極速爆破，幅度近15%，其中一日開市，部分個股、ETF甚至出現「地獄價」成交，現時查看圖表，當日的「棺材釘」，依舊歷歷在目，和戰友談起，皆猶有餘悸。若長期監察市寬指標，起碼略有準備，不致手忙腳亂。

A-D配合平均線，雖然噪音、錯誤訊號難以避免，卻已不算多，如自2016年3月，至今年10月，一次警示也未曾出現，顯示大牛市中，不會亂抽後腿。不過好處也是「壞處」，由於長期沒訊號，盛平日久，「大安旨意」，可能疏於監察。今年10月中，NYSE A-D終於再跌穿32周線，時標普500指數報2767，一周後低見2659，A-D至今仍未收復均線，正是小弟未敢輕言美股脫險，繼續審慎監察、適時對沖的原因之一。

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