美國交易冠軍：教你如何找到下一家星巴克、好市多？

美股市場中，極多連年高速成長的企業，股價表現，極為驚人。

如何捕捉這類高速成長股？以精於挑選成長股聞名、1997 年美國交易冠軍米奈爾維尼 (Mark Minervini)，提議投資人，可運用所謂「餅乾模」(cookie cutter) 的概念，進行分析。

就算不諳廚藝，也會知道，餅乾模是生產餅乾的工具。想製作不同形狀，無需逐塊精雕細琢，只要用餅乾模，在輾平的麵團上，一按便是一塊，快捷方便。同理，美國高速成長的企業，多先在發源地，在一家店面找到成功的秘方，將之制式化，然後推至全國、甚至全球，照辦煮碗，迅速開設新店面。

何以「餅乾模」式企業，大受投資者青睞？因為企業持續成長，殊非易事，不少平庸企業，受限市場容量，連年成長後，主業飽和，被逼跨入其它領域，再創奇蹟，多事倍功半，甚至鍛羽而歸；相反，「餅乾模」式成長，往績早有實證，以固有殺著，擴展至新市場，風險較低，故投資者願意長期追捧。

或問：故事歸故事，到底有否量化方法，監察「餅乾模」式企業的績效？對於直接面向消費者的零售、餐飲類公司，米氏建議持續關注同店銷售數字 (same-store sales 或稱 comparable sales)。同店銷售所比較的，是開業一年以上的店舖，與去年同期的業績比較。

調查研究「餅乾模」式企業，新手看獲利成長，老手看同店銷售數字。因為邏輯上，只要公司不斷開店，營業額、獲利自能成長；然而公司長期營運的底蘊，要看同一家老店，按年銷售有否成長？

同店銷售要有成長，取決於兩大條件：一是價格上升；一是客人數量 (或購買量) 上升。同店銷售成長，反映起碼有一項成功，或兩項均向好。如此一來，根基仍然穩固。相反，若同店銷售成長遠遜預期，甚至倒退，則是重大警號。

米氏歸納出同店銷售倒退的三大可能性：一是品牌失色，客量大減；一是經濟不景，大環境轉差，人們消費力下降；一是貨品價格，不升反降，又或經常折扣促銷。任何一點，都預示公司前景，流年暗轉下，已有從峰頂下坡之勢。

另一考慮要點，是企業用「餅乾模」，複製店面的速度，是否合理？據米氏所講，與直覺想像不同，進軍全球，並非越快越好，反可能是警訊。他有一個概略的指標：如一家公司，年開新店逾一百家，管理層縱能力非凡，也難以一一兼顧，每多欲速而不達。

米氏在《超級績效》一書中，以星巴克為例：2006 年，星巴克開展 1102 家新店，股價隨即做頭。公司過度擴張，加上金融海嘯，股價兩年內下跌 82%！連前總裁 Howard Schultz，也被逼重出江湖，二度掌舵，整理業務，縮減美國本土的店面。

要到 2014 年，當地店舖數量 (1 萬 1962 間)，才重越 2008 年的高峰 (1 萬 1567 間)。

Schultz大路進兵、步步為營的作風，令星巴克重拾正軌，從海嘯股價低點，反彈逾 10 倍。

總括而言，長年累升的成長股，必具備制式化的經營模式、持續成長的同店銷售數字，以及穩健發展、年開不多於 100 家店。