如何能做到巴菲特「別人貪婪我恐懼」的境界？

前番曾介紹俗稱「恐慌指數」的VIX，雖享負盛名，實效卻不甚了了，絕對名大於實。反而，有外地研究指出，一個鮮為人知的指標，能輔助投資者，做到股神巴菲特「別人貪婪我恐懼」的境界，於市場過熱時，避開羊群，保存盈利。

何方指標，竟有如斯神效，能夠準確反映，投資者飄忽無定的情緒？原來是標普500指數交易所基金(簡稱SPY)，在外流通單位數量(shares outstanding)。

先回顧一下SPY的簡史：SPY是美國首支交易所基金(ETF)，亦是最廣為投資者交易的對象。SPY由State Street Global Advisors管理，目標是追蹤全球最受關注的股市指數：標準普爾500指數。

雖能於交易所買賣，但ETF作為基金，與股票本質有別。股票在二手市場交易，只是原股東與新股東之間的交易，與公司無關，股票在外流通股數，中短期內，大致維持相同(當然，發生特別情況，如配售、回購時除外，總流通股數會有大變動)。

ETF則不同：基金的目標，是複制指數回報，所以只要有新資金流入，需求增加，管理人就要依例發行新單位(new units)，並盡速按比例買入指數成份股。同理，當單位持有人賣出，需求增加萎縮，管理人會讓他們贖回ETF套現，隨之賣股、註銷單位。故此，ETF在外流通單位數量，受供求主宰，不時變化。

SPY於1993年面世，不過State Street要到2006年起，才開始提供SPY在外流通單位數量的資料。從上文理論出發，SPY在外流通單位數量上升，意味需求熱熾，投資人取態樂觀；相反亦然：流通量減，氣氛悲觀。如用此數據，作觀察投資人情緒的相反指標：明顯當SPY在外流通單位暴增，是為大忌。

不厭其煩，重覆一次：直覺最虛，數據至真，鑑古定能知今。大家非常幸運，苦功有人代勞。一海外網站，測試如果SPY在外流通單位急升時，賣股離場，能否跑贏單純買入持有(buy and hold)，其所用規則如下：假設買入持有SPY，並每周監察SPY在外流通單位數量，相比3個月前的變幅。當這個變幅的4星期平均數，高於或等於5%，便賣出SPY離場，直至該平均數，回落至5%以下，方才買回。

使用這項法則，自2007年8月至2017年7月，回報為2,816%，遠超單純買入持有的1,161%，回報多接近一倍，實戰績效，異常亮麗！