《多空操作秘笈》精華分享(一)

《多空操作秘笈》(Stan Weinstein’s Secret for Profiting in Bull and Bear Markets) (https://www.ipci.com.tw/)，是小弟推崇備至的美股入門書，曾送出數百本，予參與小弟課程的同學，聊表謝意。此番打算分享書中一節，作者溫斯坦列出投資者在賣出決策上的錯誤，教訓極為珍貴。

錯誤之一，是因為不想交稅，而應賣不賣。或許本港讀者，對這個概念，有點陌生。作為海外投資者，香港人買美股，賺了錢也不用交稅，只有在收取股息時，才會被抽稅。可是美國本土的投資者，當然沒有這種「福利」，投資股票有賺，要收資產增值稅。特別是短炒(買入一年內沽售)，稅率特高，很多人不願利潤打折，眼見持股下跌，還是不肯賣出，想拖到變成長期投資，減輕稅負。

溫斯坦見過不少這類悲劇：有次投資講座，一位聽眾表現糾結，原來是低位買入某股，現時從圖表觀察，位高勢危，卻捨不得稅金，只好勉強持有。一年後，溫斯坦再遇同一聽眾，相詢結局如何？那人苦笑，道：「現在沒煩惱了，股票已跌回買入價，連獲利都沒了，還用擔心稅金嗎？」

本港投資者，稅負輕微，然而還是經常受交易成本(佣金等)左右，或害怕下次要在更高價買回，而不肯沽售。這自然是本末倒置，只要判斷價格向下，保護本金和帳面利潤，最為重要。套用溫氏說法：市場判決無情，絕不關心你買賣股票的價格、成本。找個最便宜的折扣經紀商吧！別再在此自尋煩惱。

第二項錯誤，是因為股息率高，而在股價走弱後，捨不得沽出。溫氏指當投資者持有公用股時，最易犯下這種錯誤。因為公用股派息豐厚，令投資者忽略，一旦股價暴跌，幅度可以抵銷息率有餘。以總回報(價差加派息)的角度，評估資產表現，才是合理。

如果是以業務穩定、定期派息掛帥的收息股，也不算最危險，最多是粵諺所云：「利大本無歸」，賺息蝕價。若然是一般股票，忽然暴挫，千萬別因價跌息率升，誤以為有所支持，而不肯賣出。溫氏指出，股價巨幅下挫，箇中通常必有因由，應該視之為預警，稍後公司的基本因素，可能出現大幅惡化。即使現時息率高企，到下一期公司能付支付股息，仍是未知之數，隨時變成「本利俱無」。

另一個壞習慣，是所謂「等反彈沽出」。溫氏明言，當圖表顯示，股票遭遇麻煩，最好的解決方法，就是馬上出清。通常希望反彈才沽，撈回少量價差，最終失了時機，輸更多的機會更大。很多例子中，一浪大跌內，完全沒有出現過任何像樣的反彈。不論如何痴痴地等，都不能逆轉股票的跌勢。

篇幅所限，下周續於本頁，分享溫斯坦超越時空的灼見。